电脑版

华谊集团:19H1归母净利润5.06亿元同比降49.60%,...

时间:2019-08-29    机构:海通证券

事件:公司于 2019年 8月 27日公告半年报,2019年上半年公司实现营业总收入 209.88亿元,同比下滑 9.64%;实现归母净利润 5.06亿元,同比下滑 49.60%。

2019年上半年利润下滑主要源于主要产品收入和毛利率下滑。1)营业总收入同比下滑 9.64%至 209.88亿元。2)综合毛利率为 8.74%,同比减少 1.56个百分点。3)三项费用率同比增加 1.26个百分点至 6.34%。销售、管理、财务费用率同比增加 0.15、0.74、0.36个百分点至 2.07%、3.52%、0.72%。

研发费用为 1.96亿元,同比增加 29.17%。研发费用率为 0.94%,主要系公司为保证市场竞争力加大研发投入所致。

公司增资 58791万元用于广西华谊新材料有限公司“20万吨/年双酚 A 项目”的建设。项目充分利用区位优势、基地一体化优势和工艺技术优势,对钦州一体化基地拓展和延伸 C3产业链起到承上启下的作用。有利于提高公司的抗风险能力,具有较好的经济效益。

公司拥有行业内先进的研发软硬件创新条件。 1)公司拥有国家级企业技术中心、市级企业中心、国家检测实验室,并设有博士后科研工作站,是上海市高新技术企业。构筑了 “工业催化、化工新材料、精细化工、过程开发、分析检测”五个技术研究平台,为新产品、新工艺、新技术开发与成果产业化工作提供了良好的条件。2)公司持续在技术创新方面加大投入,推进研发资源一体化集聚,共享研发资源,提升研发效率。

7月以来醋酸装置故障及检修减少供给,下游需求开工率较高,我们认为醋酸下半年供需格局有望改善、价格中枢有望提升。1)国内供应持续紧缺,来源于装置故障及计划内因素。根据公众号金联创煤化工统计,7-8月份国内醋酸装置停车导致大约 22.21万吨的损失量。2)醋酸下游刚需情况较为稳定。

根据公众号金联创煤化工统计,目前主要下游 PTA、醋酸酯等开工相对稳定,开工率维持在 8成以上。7月 1日至 8月 27日,醋酸均价比 Q2均价上涨10.71%。因此,我们判断醋酸价格有望在下半年提升。

盈利预测及投资建议。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.70、0.81、0.88元,2019年 BPS 为 9.20元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为 2019年 11-13倍 PE,对应合理价值区间为 7.70-9.10元(对应2019年 PB 为 0.84-0.99倍),维持优于大市评级。

风险提示。轮胎、醋酸等产品价格下跌的风险;在建产能投放不及预期。