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双钱股份:营业利润大幅提升,关注原材料价格波动

发布时间:2010-04-07    研究机构:天相投资

2009 年,公司实现营业收入72.94 亿元,同比下降10.25%;营业利润2.63 亿元;归属于母公司所有者净利润1.68亿元,2008 年亏损1.47 亿元。公司业绩由负转正,EPS:0.19 元,无分配预案。4 季度,公司实现营业收入16.36亿元,环比下降23.44%;归属于母公司所有者净利润600万元,环比下降92%。EPS:0.007 元。

受益原材料成本下降,公司毛利率提升。公司全年毛利率同比上升5.3%,主要原因是轮胎原材料天然橡胶的价格从2008 年高点约25000 元/吨,下降至2009 年1 月的14000 元/吨,降幅为42%。虽然随着经济的逐渐复苏,天然橡胶价格2009 全年呈缓慢上涨趋势,但全年平均价格仍低位运行,受益原材料成本的大幅下降,公司轮胎业务毛利率同比增长6%。最新数据显示,2010 年3 月天然橡胶均价已达24000 元/吨,并有向上突破的趋势,预计全年橡胶均价将有较大幅度提高,原材料上涨将使公司盈利能力下降,我们预计公司2010 年毛利率将下降约3%。

期间费用率维持稳定,资产减值损失增加。公司2009 年期间费用率为13.5%,同比增加0.8%,基本保持平稳。

资产减值损失同比上升90%,主要原因是公司下属子公司默特克电源及大中华正泰轮胎全年停产计提固定资产减值准备9327 万元。

重卡行业持续向好,投资收益有望转正。根据汽车工业协会数据,2010 年1-2 月重卡销量同比增加270%,主要是2009 年同期基数较低导致,预计2 季度重卡销量同比可能会略有回落,但全年增速仍然值得期待,我们预计重卡全年销量增速为21%。重卡行业的持续景气保证了公司轮胎销量实现稳定增长,我们预计公司2010 年轮胎业务增速为13%。公司2007 年对子公司双钱(重庆)投建的产能250 万套子午轮胎项目,将于2010 年全部达产,预计将增加2 亿元收入,子公司可能在年内实现盈利。

公司整体投资收益可能由负转正。

预计归属于母公司所有者净利润为1.23亿元。我们预计公司2010年实现营业收入79.85亿元,同比增长9.48%,归属于母公司所有者净利润1.23亿元,同比下降26.91%。

盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.14元、0.17元,以4月6日收盘价16.95元计算,对应动态P/E为121倍,P/B为8.66倍。考虑到2010年原材料价格涨幅可能较大,影响公司营业利润,暂维持“中性”评级。

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