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双钱股份:重卡销量上升将继续改善公司业绩

发布时间:2009-10-27    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月份,公司实现营业务收入56.58 亿元,同比下滑16.03%%;营业利润为2.43 亿元,同比增长320.68%;归属于母公司所有者净利润为1.62 亿元,同比增长435.15%;每股收益为 0.18 元。

受益重卡销量上升,收入稳步提升。公司的主营产品为全钢载重子午胎及斜交胎等汽车轮胎,产品主要配套重型商用车。第三季度公司的销售收入为21.37亿元,环比上升9.55%,同比下滑7.34%,较上半年20.55%的同比降幅有了较大改善。目前重卡行业已逐步回暖,1-9月广义重卡的累计销量同比下滑5.56%,其中第三季度销量同比增长80.47%。随着重卡销量的提升,预计公司第四季度的业绩将继续好转。

毛利率同比提升明显,但环比已有所下滑。公司产品的主要原材料是天然橡胶。由于天然橡胶价格较去年同期有所下滑,前三季度公司综合毛利率为15.68%,高于去年同期5.05个百分点。不过,随着经济的回暖以及需求的上升,天然橡胶价格已经较年初有了将近30%的上涨。受此影响,公司第三季度的毛利率环比下滑3.81个百分点。预计明年毛利率将回到15%左右的历史平均水平。

资产减值损失转回拉高今年业绩,明年将看下游重卡需求。前三季度公司共转回资产减值损失1.03亿元,较去年同期增加了1.14亿元。这使得公司的营业利润在收入同比下滑的情况下反而实现同比大幅增长。目前公司在2008年所计提的资产减值损失基本已经全部转回。明年公司的业绩表现将主要看重卡的销量情况。我们预计明年重卡销量将继续稳步增加,公司业绩有望得到支撑。

上调对公司的盈利预测,预计2009年和2010年的每股收益分别为0.28元和0.22元,以10月26日19.73元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为70.46倍和89.68倍,远高于汽车及配件公司的平均约30倍的水平。维持对公司的中性投资评级。风险提示:下游重卡销量增速低于预期、原材料价格波动及大盘波动风险。

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