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华谊集团首次覆盖:被忽略的煤气化-甲醇-醋酸一体化龙头

发布时间:2018-01-29    研究机构:国泰君安证券

首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2017-2019年实现净利润为7.53/12.18/12.82亿元,对应EPS为0.36/0.58/0.61元,对应PE为25.6/15.8/15倍,首次覆盖给予增持评级。采用可比公司18年平均PE24.76倍,对应目标价14.36元,51%空间。

公司为煤-甲醇-醋酸一体化龙头,布局完善。公司具有160万吨甲醇、130万吨醋酸产能,具备从煤炭,到甲醇,再到醋酸完整的产业链,是国内最大的醋酸生产企业之一。同时公司有望通过新材料产业园切入别的新材料领域,通过完善产品种类布局成为国内煤化工又一龙头。

甲醇、醋酸供给紧张,价格高位震荡。受环保、限气、焦化产能下降、原油价格上涨等多重因素的影响,甲醇、醋酸价格大幅上涨,目前华东地区甲醇价格相比2017年中上涨50%,华东地区醋酸报价相比2017年中上涨90%。我们预计在环保严压下,甲醇、醋酸价格将形成高位震荡。

公司有望受益于行业高景气,高增长无忧。公司2016年实现甲醇甲醇销售92.5万吨,醋酸销售123.4万吨(其余部分用于醋酸深加工)。产品价格的上涨带给公司高业绩弹性。根据2016年销量测算,甲醇、醋酸价格每上涨1000元/吨可分别增厚公司9亿、5.64亿元净利润。

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