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华谊集团:17年业绩同比增长49%,18年醋酸涨价利润持续向好

发布时间:2018-03-29    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2017年年报

公司于3月26日晚发布2017年年度报告,公司2017年实现营收435.53亿,同比增长4.26%;实现归母净利6.19亿,同比增长48.55%,EPS为0.29元/股。向全体股东每10股派1.00元现金红利(含税)。

简评

受益于甲醇、醋酸价格提升,17业绩快速增长

公司2017年实现营收435.53亿,同比增长4.26%;实现归母净利6.19亿,同比增长48.55%;其中Q4单季实现归母净利2.35亿元,同比增长59%,环比增长273%;其中Q4单季计提资产减值损失3.73亿元(17Q1-Q3单季平均1025万,16Q4为1.44亿元),三项费用合计9.6亿(17Q1-Q3单季平均6.43亿元,16Q4为9.12亿元),17年度非经常性损益7.91亿(16年4.46亿元,15年12.89亿元)。总体来看,公司17Q4业绩由于主要产品甲醇,醋酸的价格出现大幅上涨得到增厚。

从2017年全年来看,受国内外产能减少以及上游成本推动、下游需求旺盛的多重影响,公司主要产品甲醇和醋酸的供需缺口不断扩大,价格大幅上涨。公司具有甲醇产能161万吨(其中外卖90万吨),醋酸产能130万吨,2017年甲醇和醋酸分别实现营收22.8亿和26.29亿,同比增长51.21%和27.24%;毛利率分别为10.11%和27.24%,较上年分别增加了1.09和11.11个百分点。根据百川资讯数据,甲醇2017年均价2584元,较2016年均价1915元上涨35%;醋酸均价3060元,较2016年均价2124元上涨44%。

期间费用方面,公司2017年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.26%、4.17%和0.40%,较去年变化-0.2、+0.9、-0.4个百分点,基本保持稳定。

现金流方面,经营活动现金流同比增加4.89亿元,主要是产品价格上涨及人员分流费同比减少所致;投资活动现金流同比减少6.81亿元,主要系项目建设投资增加所致。

轮胎行业洗牌加剧,底部改善值得期待

2017年,轮胎行业产能过剩,且受出口贸易摩擦影响,需求增长动力不足;同时原材料价格大起大落,公司成本控制压力较大,未来行业持续洗牌,集中度将进一步提高。公司的轮胎业务盈利也有所减少,2017年公司实现营收8.04亿,同比减少94%。随着行业去产能、去库存、调结构的进行,公司作为轮胎行业龙头,底部改善值得期待。

醋酸价格有望持续维持高位

17年9月份以来,受内外两方面因素影响(国际方面:国外产能频繁遭受不可抗力,产能受限,龙头厂商提价,利好国内价格;国内方面:作为醋酸主要下游的PTA需求旺盛,醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸乙烯等其他下游需求乐观。)醋酸价格自3000元/吨上涨至接近4700元/吨,涨幅接近60%,未来2年几乎无新增产能投放,价格有望维持高位。公司拥有130万吨醋酸产能,占据行业龙头地位,盈利能力显著增强。

全国布局,打造一体化循环经济产业链

子公司双钱集团江苏、安徽、新疆轮胎项目如期推进,目前分别实现60%、40%和25%产能。年产1200吨的催化剂项目和上海化工区年产32万吨的丙烯酸及酯项目已完成一期建设,处于试生产阶段;中盐昆山合成气项目已建成并投入生产。公司核心业务布局不断拓宽,加强一体化运营,长期来看,有利于提高公司的竞争力和盈利能力。

继续推荐

公司质地优良,近期受益于产品涨价,远期看业务链条扩充做大做强,起飞在即,继续推荐。预计公司18、19年实现归母净利润23.6亿、28.3亿元,对应EPS1.11、1.34元,对应PE9倍、7倍,继续推荐。

申请时请注明股票名称