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石油化工行业:丙烯酸有望大幅回升,看好卫星石化

时间:2017-06-20    机构:东方证券

有效产能并不过剩:丙烯酸名义产能有324万吨,但经历多年低迷后,已有84万吨产能长期停产。即使经历了去年底价格大级别反弹,刺激部分产能复产后,目前的在产产能也仅有249万吨,对应16年188万吨产量,实际并不过剩。除非未来价格超过前期高点,否则停产产能复工的可能性非常小。

需求持续增长:16年丙烯酸国内需求达到181万吨,增长达到13%。我们认为丙烯酸下游的SAP、水性涂料将受益全面二孩政策和日益加重的环保压力,胶黏剂也将在快递业发展下稳步增长。丙烯酸整体需求预计将保持9%增速,持续超越市场预期出口增长大超预期:今年前4月丙烯酸出口量达到4万吨以上,同比增长超过370%。大幅增长原因在于过去几年海外产能投放不多,全球对于SAP和涂料的需求却在不断提升,供需开始紧张。考虑到未来全球新增产能都很少,丙烯酸出口量有望超预期景气度持续提升:按照我们测算,丙烯酸产量到19年有望达到245万吨以上,即使考虑一定复产,开工率也将回升到90%左右,行业景气度将不断提升。短期看,丙烯酸需求旺季在下半年,目前价格已经大幅回升,当旺季来临,丙烯酸价格有望进一步上涨。

国内丙烯酸类上市公司主要为卫星石化(002648,买入)、华谊集团(600623)(600623,未评级)。卫星石化弹性较大,价差每扩大1000元,EPS弹性为0.51元。