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石油化工行业:寻找景气复苏的周期行业之四,丙烯酸

发布时间:2016-11-08    研究机构:东方证券

核心观点

需求增速很快:与大多数化工品的传统下游都已趋于饱和不同,丙烯酸的两大下游水性涂料和SAP(高吸水性树脂),都属于新兴领域,增速极快,预计可以分别带来每年5万吨和2.5万吨的消费增量。再叠加传统的胶黏剂受益快递业发展出现高增长,我们预计丙烯酸每年需求增量将达到12万吨。因此只要没有新增供给,快速增长的需求就会逐步消化掉目前的过剩产能。

国内产能大面积退出:丙烯酸之所以今年价格如此低迷,根源还在于过去几年的产能扩张太快。过去5年产能翻了3倍,15年峰值高达300万吨,行业开工率仅为50%。但过去3年的全行业亏损,已经导致实质退出产能约70万吨,因此目前实际开工率已经从55%恢复到78%。未来两年基本没有产能扩张,随着需求增长,开工率有望提高到83%和85%的较高水平。另外现存产能中长期停车和有关停可能的产能超过50万吨,如果这些产能也退出市场,开工率有望大超预期。

产业集中度大幅提升:由于退出的产能基本都为中小型企业,因此产能集中度大幅提升,前五大企业产能占比已经从15年的56%提高至73%。竞争格局的改善无疑也非常利于行业盈利的复苏。

海外供需同样改善:国外同样面临发展中国家需求增长很快,新增产能很少,全球供需将越来越紧张,这有助于国内丙烯酸下游产品的出口,从而间接带动国内丙烯酸的产量和开工率提升。

投资建议与投资标的

建议关注国内丙烯酸类上市公司为卫星石化(002648,未评级)、华谊集团(600623)(600623,未评级)等。卫星石化弹性较大,价差每扩大1000元,EPS弹性为0.51元。

风险提示

经济形势恶化;退出产能大面积复产

申请时请注明股票名称